老谢财评:贸易战源起债券 大国决裂各玩各的

什么是美国国债?

 

    先来科普一下什么是美国国债。就是指美国财政部代表联邦政府发行的国家公债。根据发行方式不同,美国国债可分为凭证式国债、实物券式国债(又称无记名式国债或国库券)和记账式国债3种。美国国债根据债券的偿还期限不同,美国国债大致可分为短期国库券(T-Bills)、中期国库票据(T-Notes)和长期国库债券(T-Bonds)3类。美国国债除了本土投资者外还面向全球各个国家,其往年的国债发行量平均一年是5、6千亿美元。

 

    举个通俗易懂的例子:比如民间两个人之间借款会打个欠条,写明张三欠李四多少钱,什么时间还,带不带利息,利息是多少等等。同样,国家也需要资金周转,也需要搞公共建设,也需要长期投资,同样会给债主写个欠条,只是这个欠条的金额有些大,可能需要打给很多人,所以国家直接发行一种比较标准化的债券凭证,这就是国债了。美国发行的国债就是美国国债了。

 

    投资者购买债券是因为它安全性高,不像股票涨涨跌跌风险较高;同时还能获得一定的收益。债券获得收益有两种形式:

 

    1、一种是利息收入,债券的付息当时最常见的可以分为a.到期还本付息,一般短期债券是这样;b.每半年或一年付息,一般长期债券使用这种方式;c.还有就是发行的时候就低于面值发行,到期时支付面值,简单说就是100元的债券98元发行,投资者就可以买到了,等到期时直接还100,就没有利息一说了。

     2、收益的另外一种形式是交易市场的买卖收入。上市债券除了持有到期还本,还可以进行买卖交易,若市场价格高于买入或认购价格,还能有一部分买卖差价收入。以上安全性和收益性便是投资者购买债券的原因了。

 

    美国国债可分成两个主要类别:1、公众(包括外国投资者)持有的债券(可销售债券,不可销售债券)2、美国政府帐目持有的债券。到目前为止,美国国债约有25%由外国政府持有。美国财政部的统计显示,2017年末,在“公众持有”的国债中,44%由外国投资者持有,而当中的66%是其他国家的中央银行,尤其是日本银行和中国人民银行。外国持有美国国债中,有近一半债券分别由中、日、巴、英和爱尔兰持有。36%来自日本和中国,中国目前是美国国债最大持有国。

 

为什么要买美国债券?

 

    这个问题很简单,美国国债是全球流动性最好的债券,安全垫足够高。为什么?因为美债用美元来交易,美元是国际结算与贸易的通用货币。另外,美国是全球超级大国,科技、金融冠绝全球,且以国家信用做背书。

 

    那为什么中国要购买超1万亿美元的国债呢?有一种说法,说是中国买卖美国国债,是为了让美国回过头来有钱买中国的商品,从而刺激中国经济的发展。还有一种说法,是中国多年来对全球贸易顺差累积了大量外汇储备,需要寻找适合的资产投资,由于美债流动性好,从不拖欠利息(美联储印钞就行了)。

 

 

    无论是从经济角度还是投资角度看,只有捆绑美债才能紧跟美国发展的脚步,才能在全球产业链和贸易中占据一席之地。就算届时美国在国际事物上同中国翻脸,作为美国最大的债主,中国也可有所制衡。因此,购买美债即是经济选择也是战略选择。

 

中国为什么会成为最大持债国?

 

    中国之所以成为美国最大的持债国,主要是中国拥有庞大的外汇储备。那么为什么一定要用外汇储备去购买美债? 自从中国加入WTO之后,国内企业靠出口加工赚取了大量美元,这些美元存在中国的银行,每天银行是要支付利息给储户的,因此把这些美元拿到美国去买美元国债,那么我们就可以收取美元利息了,收到的利息又拿回来给储户们利息,说白了就是保值增值。不然美国国内一旦通货膨胀,那么我们的外汇即美元贬值,所以外汇储备必须用于投资。

 

    而当前全球流动性最好的资产就是美国国债。不仅是中国,日本同样也是大量美国国债的持有者,日本也拥有大量外汇储备。但和中国不同的是,中国用1/3的外汇购买美债,而日本用九成以上的储备都用来购买美债。因为中国必须确保2万亿美元左右的外汇(储备资金),才能满足国内基本的日常外汇需求。包括对外购买原材料,比如石油天然气等国计民生的大宗商品,援助非洲等国。剩下的1万亿美元用来投资美债,赚取较高的债务利息。

 

    而日本自广场协议后,彻底在经济上被美国所左右。由于其贸易只能通过海运,且大多数产业在海外,资源回补本土必然会通过美国实际所把控的各类港口,其贸易命脉全都掌握在美国手中。因此购买美债成为其作为美国同盟国的必然选择。在2008年金融危机爆发前,日本一直是美国最大的海外持债国,之后被中国所超越!

 

特朗普发动贸易战的核心逻辑

 

    为什么特朗普要对中国进行大规模贸易战?这个问题抛向市场结果会有很多答案!比如美国要遏制中国的崛起;中美贸易逆差过大;中国2025计划威胁到了美国头号大国地位;美国政府对中国经济的技术进步与产业升级心存忌惮;面对人民币国际化美元霸权岌岌可危,特朗普必须挺身而出维护美国在全球的利益而遏制中国.....等等。这些理由都是在桌面上看得见的东西,美国的有识之士心理很清楚,中国再怎么产业升级,其底层技术基础和全球市场口碑至少在未来的50年内无法超越德国和日本,更别说引领第二第三次工业革命的美国。一个山寨成瘾、知识产权模糊、产业资本急功近利、消费市场降级、洗脑式的基础教育,应试化高等教育的国家,美国还需要担心什么?

 

    那么让特朗普对中国不爽,难道是人民币国际化?要知道人民币国际化是一个长期的过程,需要形成全球共识,并不是你经济体量大,别人就要用你的货币结算。那真正隐藏在贸易战背后的更深层次的原因又是什么呢?老谢认为特朗普发动中美贸易战的核心逻辑就是这个中国持有的美国国债问题。

 

    货币以债券为锚,一个国家持有另一个国家的债券,其目的就是看好这个国家的发展和资产升值。持有对方债券也就是对债券背后国家的信任,之所以美国国债有那么多国家持有,说明了今天美国的国际地位。当年布雷顿森林体系之所以崩溃,源自于美元以黄金为锚的体系,黄金虽然价值恒定但毕竟资源有限,一旦遭遇挤兑背后的货币必然会有信用危机。如用债券替代黄金,只要定期支付利息,无疑能让货币规避被挤兑的风险。美国国债无疑是美国国际竞争力的最重要体现,没有之一。

 

    之前论述过中国用于购买美债的资金来源于外汇储备,而中国的外汇储备主要是用出口贸易换来的,且主要是对美国出口,用美元结算。要知道支撑经济理论体系的基础架构就是“供应和需求”的循环,“中国送出商品,美国支付美元”就是这样一种经济结构,因此形成了十几年来所谓的G2经济循环。

 

    本来这一单项循环结构不具可持续性,但就因为中国用几乎1/3的外汇储备购买了美国国债,使得这一G2循环再金融危机之后得以继续运转。也就是中国获得美元后,把美元借给美国形成债务关系,美国再用获得的美元购买中国的商品。

 

    我们经常在电视剧里见过这样的场景,四个人在一起搓麻将,没多久其中一个人输光了,由于没带现金,只能问那个赢最多钱的人借钱,只要能借到钱,牌局才能继续下去。然后越借越多,连借钱的人都怀疑这个赌鬼能不能还钱。因此,暂停牌局让他先还一部分钱。反观今天中美经济格局的矛盾之处,并非是中国对美国的偿债能力表示担忧,而是中国不愿意再和美国人一起玩“麻将”了,因此“一带一路”横空出世,提出中国2025制造。也就是说,中国未来继续购买美国国债的意愿在下降,也就是不太愿意继续借钱给美国了。

 

    对于一个输急的赌徒来说,期待后续翻本是其愿意把牌局继续下去的唯一动力。对于特朗普来说,要替奥巴马把之前输掉的钱全赢回来的关键,就是必须改变打牌的规则。但钱还得继续借,中国不借也得借,且这局牌还得继续,且必须有美国人的参与。中国能不能不借?可以.....可参考土耳其当前的现状......2017年底土耳其还持有526亿美元美国国债。但现在在美国财政部网站上已见不到土耳其作为外国持美国国债持有者的身影了。

 

    特朗普认为中国老赢牌的关键,在于现有WTO规则机制下中国可以利用其发展中国家的身份获得远高于其他发达国家的收益。但毕竟WTO是美国一手牵头组织建立起来的,立马翻脸推翻规则也有点讲不过去。因此,其先绕过WTO单方面对中国进行关税战。

 

    由此,现在的情况是,特朗普打算自己组新队、搞新牌局不带中国玩,而和中国现有的牌局则变成了单挑,且美国单方面改变了规则(提高关税)。中国也只能硬着头皮应对,自己也开始另外组队玩,非洲的、上海合作组织成员等第三世界国家。

 

    既然是单挑,那就得看“牌技”了。实际上,贸易战打了4个多月,美国的贸易帐并未有太大起色,一直在负430-550亿美元区间波动,刚公布的7月份贸易帐,环比逆差竟然还扩大了!急得特朗普扬言威胁要退出WTO。由此可见特朗普针对中国的贸易态度依然未曾改变。而且作为美国国债另一巨量持债国——日本,必然也逃不过特朗普的“毒手”。因为日本的外汇储备仅次于中国,且对美国的贸易顺差也相当大。之前美国限制日本从伊朗进口石油,言下之意可以买美国的。

 

    钱是继续要借的,不然怎么翻本?债还是要发的,不买美债你买什么?贸易战只是刚开始,特朗普不仅要让中国和日本当年吃进去的都吐出来,剩下的还都要去买美债。美国债券直接代表了美元信用,抛弃美债意味着你对美元的不信任和对美国价值观的挑战。

 

    当前,中国虽然是美国债券海外第一持有大国,但并不意味着中国会长期持有且不断增持。特朗普当然知道这一点,中国对美国的贸易顺差不断扩大,中国却在不断减持美债,这背后的含义不言而喻。若只是抛债还不至于让美国如此恼怒,毕竟债券的买卖是市场行为,其他国家也都有抛售行为。但中国在海外发行熊猫债,就让美国有点坐不住了。

 

    2016年波兰匈牙利等中欧国家发行了人民币债券,据统计截至2018年7月31日,全年熊猫债发行规模总计589.9亿元,共发行36只债券,已超过去年全年发行规模的80%。熊猫债主要是为一带一路融资,但美国人无疑嗅到了一丝风险,随着熊猫债的发行量越来越大,特朗普如果还不行动那就真是太蠢了。

 

别自视过高,人家真没把你当回事

 

    特朗普之所以受到大量民众支持,体现了目前美国精英阶层对美国现状忧虑的普遍性。美国长期产业空心化,金融系统却十分繁荣,以华尔街为代表的犹太资本家几乎垄断了美国社会的资源和财富。长此以往,美国吸引全球人才的不再是科学技术,而是庞氏金融玩法,这会毁掉美国建国的根基。因此,特朗普在国内力推减税政策,建立新医保体系,鼓励海外实体产业回归美国。

 

    美国的今天全球霸主的地位不断被挑战的根源,并非来自挑战者的压力,而是美国自身出现了问题。面对中美贸易战,我们国内人云亦云者比比皆是,砖家叫兽们人五人六指责特朗普,甚至很多人以美国把中国作为对手为荣,认为中国崛起让美国感到颤栗和恐惧。

 

    老谢和一些从美国回来的朋友做过一些深入的交流,在美国主流媒体和民众根本不关心中美贸易战,他们觉得美国out of question;他们关心的是美国大选和特朗普是否知行合一为美国人谋福利。自从2011年“占领华尔街”运动爆发后,政治不作为、权钱交易和社会不公,使得美国知识精英和普通民众都有强烈的危机感。特朗普当选总统不是偶然,而是美国各阶层摩擦、抗争和不妥协最终产物。

 

    今天我们还在为个税和社保问题纠结不清时,特朗普已经慢慢把美国带上正规,不仅仅是经济,更是美国建国初的社会价值回归。这是一种非常可怕的改变,当我们搜索头条关心的都是各类小鲜肉,性侵和明星琐事时,美国人正在期盼特朗普如何“让美国再次伟大”!

非常棒 不错哦 还行吧 一般般 我不同意你的观点
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