人民币中间价八连贬 续创逾一年来的最长连跌周期

    12月6日,人民币(6.6134, -0.0035, -0.05%)兑美元中间价报6.6163,贬值50个基点,连续八个交易日下调,续创2016年11月21日以来最长连跌周期。

  隔夜市场,美元走高,截至北京时间07:30报93.3271。因市场对税改进展持乐观态度,抵消了服务业数据逊于预期的影响。

  人民币短期面临贬值压力

  近期,人民币中间价连续下调。对此,东方金诚研究发展部副总经理王青分析,主要有两个原因:一是上周美元指数(93.2088, -0.1012, -0.11%)在参议院税改持续推进、美国宏观经济数据向好推动下整体上行;二是近期国内债市反弹,10年期国债收益率下行,中美利差收窄,也成为推动人民币汇价回调的直接因素。

  中国银行国际金融研究所外汇研究员王有鑫表示,人民币汇率在短期更容易受市场预期和突发事件冲击,因此,在特朗普税改取得突破性进展和正式公布前后,市场会对税改效果寄予较高期望,投机性的跨境资本和热钱会先于长期产业资本行动,会对人民币汇率带来短期压力。

  王青则认为,美国税改导致一批在华投资的美国企业回流,甚至吸引部分中资企业赴美投资。这可能对我国国际资本流动产生一定负面影响。另外,美国税改方案将有助于缓解当前美国的低通胀态势,促使美联储在持续“缩表”的同时,进一步加快货币政策正常化步伐,2018年加息次数将达到3次,甚至不排除加息4次的可能。由此,美国将出现“宽财政、紧货币”政策组合,从而为美元指数上升注入动力,短期内人民币汇价或将面临一定下行压力。

  人民币稳定性增强,单边贬值难现

  分析人士认为,美元因税改走强,但也应看到,人民币汇率自身稳定性也在增强。

  首先,经济稳是构成汇率稳的根本条件。汇率波动最终还是基本面相对变化的反映。今年以来,中国经济稳步复苏,当前融资需求不弱预示经济增长韧性仍足,中美经济运行在方向上趋同,而去年面临的是中国经济走弱、美国率先复苏的环境。


  其次,利差高构筑安全边际。今年以来海外债市收益率变化不大,目前10年期美债收益率在2.4%左右,与2016年末水平相当。中国10年期国债收益率则从3.01%涨至3.9%左右,中美利差处在历史高位,为人民币汇率抵御外部扰动提供了较宽的“护城河”。

  再次,预期分化降低单边波动风险。今年以来,随着内外经济形势变化,资本流动趋于平衡,人民币汇率对美元逆预期升值,打破了此前的单边贬值预期。汇率预期分化,降低了人民币单边贬值或升值的风险,为汇率大致持稳,展开双向波动创造条件。

  最后,“逆周期因子”提供政策保障。今年二季度,人民币中间价报价模型引入“逆周期因子”,有助于平抑人民币汇率的非理性波动,降低汇率单边超调的风险。

  总之,今时不同往日,“税改”难改外汇市场大趋势。在同复苏、共增长的形势下,美元难现大涨,人民币亦难大跌。过去四季度人民币单边大幅贬值的一幕难重现,未来人民币对美元料有贬有升,总体持稳。

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