大小非农不及预期

9月1日美国自动数据处理公司（ADP）数据显示，美国8月私企就业人数增长37.4万人，远低于道琼斯调查经济学家预期的60万人，7月私企就业人数增长从33万人下修至32.6万人。

9月4日美国公布8月新增非农就业人口23.5万人，前值94.3万人，市场预期75万人。失业率5.2%，前值5.4%，市场预期5.2%。自2020年4月以来，非农就业人数增加1700万，但仍比疫情前（2020年2月）水平低530万人。

一方面，劳动力供给上升缓慢。劳动参与率代表了已就业或正在积极寻找工作的适龄成年人比例，这一比例在大流行病爆发之后急剧下滑，截至8月份为61.7%，远低于疫情前（2020年2月）的63.1%。另一方面，劳动力供需矛盾凸显，需求走强，供给不足。

一则，2021年6月的职位空缺率飙升至6%，远高于疫情前4.4%；8月ISM制造业数据显示，制造业企业对劳动力需求异常旺盛，但面临了劳动力供给不足问题。二则，因对疫情和健康的顾虑，很多劳动者选择提前退休，永久降低了劳动供给。三则，非农就业数据显示，8月雇员平均时薪增加17美分至30.73美元/小时，连续5个月上涨，显示劳动力供不应求而推升雇佣成本。在劳动力供给恢复缓慢且需求持续旺盛的情况下，预计工资将在下半年加快提升，对通胀形成上行压力。

鲍威尔在8月杰克逊霍尔经济研讨会上强调“暂时性”通胀观点，若就业数据持续低于预期，则将证伪“暂时性”通胀观点。鲍威尔表示，疫情以来，持续的高通胀主要由个别项目物价飙升导致，为“暂时性”通胀；在供应链紧缩问题得到解决后，通胀会随之下行。然而，劳动力复苏疲弱并不是简单的供应链问题，在疫情持续肆虐、死亡率进一步攀升的背景下，制造和服务性行业成本抬升或将持续较长一段时间，“暂时性”通胀或将变成中长期通胀。

Taper窗口暂时被关闭

多位美联储理事曾提出，若8月就业数据持续显示强劲的增长，那么FOMC应该在9月就宣布Taper并在6个月之内完成资产购买缩减全过程。现在看来，就业市场并没有延续高增长态势，对经济增长的支撑趋弱，FOMC已经失去9月宣布Taper的砝码。

虽然9月宣布Taper窗口已关闭，美联储今年内宣布Taper仍为大概率事件。通胀水平已经达到美联储“实质性进展”，8月新增非农虽大幅低于预期，但仍在扩张区间。美联储将持续关注9月非农数据来进一步决定是否延期启动Taper。现阶段，市场已经交易年内开启Taper的预期，5年5年利率掉期已接近美联储长期终端利率2.5%。预计FOMC将在9月议息会议上上调通胀预期并讨论经济前景是否符合Taper条件。美联储可能在今年11月议息会议上正式宣布Taper，启动时间点或在今年12月。

短期商品方向

美联储短期不会Tatper带来的附加效应就是，大宗商品还是走供需路线。即供大于求的继续下行，供不应求的继续上行，短期涨幅过大的品种也不至于崩溃式下跌，比如黑色品种涨幅较大一时半会也跌不下来，高位震荡。而像棉花这种供应减少、需求持续旺盛的品种，大概率后续还是要继续走高的。

目前来看9月23日的美联储议息会议依然需要规避，从市场的角度理解如果美联储突然鹰派也不得不防，届时市场多头会在这个时间节点上提前几天先平仓把价格打下来，然后会议后伺机抄底。因此判断，本月下旬会有一波大起大落的走势，一些投资者应提前做好应对。10月1日的小非农和非农数据才是下一个市场转折点。在这之前，投资者也不用太过焦虑。

短期股市方向

和商品类似，9月依然是多头市场。上证能否突破前期高点3730点值得期待，就当前成交量来看概率还真不小。北京交易所的成立，主要是利好券商和中小企业。而券商的权重在股市中又是最高的，因此判断国庆前股市大概率向好。另外从“伟光正”角度考虑，今年国庆恰逢又是建党百年，机构们这点面子还是要给的，再说了有谁敢不给面子？

短期汇率方向

美元疲弱，使得人民币的强势也是被动的，当前离岸人民币依然被顶在6.40-6.50之间。对于外贸企业来说，只要汇率稳定，出口订单不怕赚不到钱。对于进口企业来说，短期的升值利好是镜花水月。还得提防10月国庆之后市场变脸。（一家之言 仅供参考，不作为投资操作建议）